SNB lässt stärkeren Franken zu

Zu Beginn des Iran-Krieges hat sich die Schweizerische Nationalbank noch klar gegen eine Frankenaufwertung ausgesprochen und den Worten wahrscheinlich auch Taten in Form von Interventionen folgen lassen – bestätigt sind diese jedoch nicht.

Klare Positionierung der SNB

Der Franken ist am 2. März, dem ersten Handelstag nach dem Ausbruch des Krieges, zuerst deutlich stärker geworden. Das hat die SNB veranlasst, die Märkte zu warnen, dass sie bei Bedarf nicht zögern werde, mittels Interventionen den Franken zu schwächen. Die Tonalität ging dabei über das übliche Bekenntnis hinaus und zeigte Wirkung. Ob die SNB an diesem Tag neben der verbalen Drohung auch direkt am Markt interveniert hat, ist nicht bekannt – die Daten zu ihren Devisenmarkttransaktionen im ersten Quartal veröffentlicht sie erst Ende Juni. Seither ist es um den Franken aber ruhig geblieben. Die klare Positionierung liess Aufwertungsspekulationen gar nie aufkommen. Der US-Dollar stieg zum Franken zwischenzeitlich um drei Rappen und der Euro um zwei Rappen.

Inflationsdifferenz wird grösser

Einer der wichtigsten Treiber für einen stärkeren Franken ist die Inflationsdifferenz zwischen der Schweiz und den anderen Währungsräumen. Sie wird durch die gestiegenen Energiepreise zunehmen. In der Schweiz stieg die Inflationsrate im März leicht von 0.1% auf 0.3%. In Deutschland war der Anstieg um 0.8 Prozentpunkte auf 2.7% deutlich grösser, in den USA der Sprung von 2.4% auf 3.3% vergleichbar hoch. Diese Entwicklung wird sich in den nächsten Monaten noch verstärken, da der direkte und indirekte Einfluss der fossilen Energiepreise in diesen Ländern grösser ist. Dass der Ausgleich der Inflationsdifferenz über die Währung funktioniert, hat man an der Frankenstärke in den Jahren 2022/2023 gesehen. In einem Umfeld mit einer grossen Inflationsdifferenz wird die SNB eine Aufwertung des Frankens auch zulassen.