SNB: Zinserhöhungen rücken näher

Weltweit wird die Preisentwicklung derzeit massgeblich von den höheren Energiepreisen getrieben. Auch in der Schweiz stieg die Inflationsrate zuletzt weiter an. Im September betrug die Teuerung im Jahresvergleich 1.0%, nach 0.8% im August. Dieser Anstieg ist allerdings vor allem statistisch bedingt: Der massgebende Preisindex ist gegenüber August praktisch unverändert geblieben. Entscheidend ist der Vergleich mit dem Vorjahr: Da die Preise im Herbst 2025 tendenziell gesunken sind, steigt die ausgewiesene Inflationsrate selbst bei einem unveränderten Preisniveau an.

Höhere Inflation nur vorübergehend

Dieser Basiseffekt wird die Teuerung in der Schweiz auch in den nächsten Monaten noch prägen und die Inflationsrate vorübergehend weiter ansteigen lassen. Mittelfristig dürfte sich dieser Effekt jedoch umkehren. Dies zeigt sich auch in der bedingten Inflationsprognose der SNB, welche in der kurzen Frist leicht höher liegt als noch im Sommer. Für 2027 erwartet die Schweizerische Nationalbank jedoch nur eine durchschnittliche Inflationsrate von 0.8%. Damit bleibt die erwartete Teuerung klar innerhalb des SNB-Zielbandes von 0% bis 2%.

SNB wird dennoch handeln

Allein aufgrund der Inflationsentwicklung hat die Schweizerische Nationalbank somit weiterhin wenig Druck, ihren Leitzins zu erhöhen. Die solide Wirtschaftsentwicklung sowie die Zinsentwicklung im Ausland bieten der SNB jedoch die Möglichkeit, von den Nullzinsen wegzukommen, ohne eine starke Aufwertung des Frankens zu riskieren. Diese Chance dürfte sie im ersten Halbjahr 2027 nutzen. Wir rechnen deshalb neu mit zwei Leitzinserhöhungen um jeweils 0.25 Prozentpunkte. Diese Zinsschritte dürften sich auch auf die Kapitalmarktzinsen auswirken und wir erwarten deshalb mittelfristig höhere Zinsen über alle Laufzeiten hinweg. Die Schweizer Zinskurve dürfte dabei aber flacher werden, da die kurzfristigen Zinsen stärker steigen als die langfristigen.