Leitzins null – doch die Zinsen steigen trotzdem

Zur Jahresmitte lag der 10-jährige Franken-Swapsatz noch bei 0.53%. Mittlerweile notiert dieser Richtsatz rund 15 Basispunkte höher. Daraus abzuleiten, dass der Markt dabei eine baldige SNB-Leitzinserhöhung vorwegnimmt, greift jedoch zu kurz. Denn die Kapitalmarktzinsen widerspiegeln nicht nur die aktuelle und erwartete SNB-Geldpolitik. Auch die geopolitische Lage, die internationalen Kapitalmärkte und die Inflationserwartungen spielen eine bedeutende Rolle.

Erhöhter Inflationsdruck im Ausland

In der Schweiz schwächte sich die Teuerung im Juli erneut leicht ab. Mit +0.4% im Vergleich zum Vorjahresmonat liegt die Inflationsrate weiterhin in der unteren Hälfte des SNB-Zielbands von 0 bis 2%. Die höheren Energiepreise als Folge des Iran-Kriegs und der Schliessung der Strasse von Hormus haben jedoch insbesondere in den USA und in der Eurozone den Inflationsdruck und damit auch die Zinserwartungen erhöht. Die Europäische Zentralbank hat bereits mit einer ersten Leitzinserhöhung reagiert, und auch in den USA wird zumindest über eine restriktivere Geldpolitik diskutiert. Hinzu kommt, dass die Staatsverschuldung der USA wieder vermehrt zum Thema wird, was die längerfristigen US-Zinsen ebenfalls nach oben drückt.

Internationale Zinsentwicklung wirkt auf die Schweiz

Den internationalen Entwicklungen kann sich die Schweiz nicht vollständig entziehen. Die Schweizer Kapitalmarktzinsen orientieren sich zwar in erster Linie an den heimischen Inflations- und Zinserwartungen. Aufgrund der engen Verflechtung der internationalen Finanzmärkte wirken sich steigende Renditen im Ausland aber zumindest vorübergehend auch auf die Kapitalmarktzinsen in der Schweiz aus. Mittelfristig werden sich die längerfristigen Zinsen jedoch wieder stärker an der Geldpolitik des jeweiligen Währungsraumes orientieren. Aufgrund des tiefen Inflationsdrucks in der Schweiz besteht für die Schweizerische Nationalbank kein unmittelbarer Handlungsbedarf. Für die nächsten Monate rechnen wir aber damit, dass die Phase leicht erhöhter Kapitalmarktzinsen noch andauern dürfte.