Wahl-Nachbeben auf dem Finanzmarkt

Im Fokus

Schlagzeilen, wie viel Wert durch den Absturz eines grossen KI-Titels oder durch den Rückgang des Nasdaq um 5% «vernichtet» worden ist, wurden in den letzten Tagen inflationär verbreitet. Schlagzeilen, wie viel Wert «geschaffen» wurde, als der Nasdaq von Ende Juli bis Mitte Oktober um 15% gestiegen ist, sucht man dagegen vergebens. Übrigens: Der Nasdaq ist aktuell in etwa auf dem gleichen Stand wie Ende Juli. Dass sich die Finanzmärkte nach dem Erdrutschsieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen neu orientieren, ist normal. Dass die Sektoren, die von der freien Hand der Republikaner und von der bevorzugten Behandlung durch Trump profitiert haben, kritischer gesehen werden, überrascht auch nicht. Überraschender ist mehr, dass die Neuorientierung erst am Donnerstag und nicht schon am Mittwoch stattfand. Dieser Prozess wird noch ein paar Tage oder sogar Wochen anhalten und Unsicherheit und Schwankungen in die Märkte bringen. Am Ende werden die Investoren ihre Positionen aufgrund der wirtschaftlichen Aussichten der Gesamtwirtschaft, der einzelnen Sektoren und der verschiedenen Firmen aber neu sortiert haben.

Umfeld wird KI-kritischer

Der lokale Widerstand gegen neue Datenzentren wird anhalten und von der Politik unterstützt. Man hört allerdings nur von den Vorhaben, gegen die der Widerstand öffentlich gemacht wird. Der Bau neuer Zentren wird nicht zum Erliegen kommen. Schwerwiegender ist, dass die Finanzierung der KI-Investitionen über den Kapitalmarkt oder über Private Debt-Konstrukte sehr teuer geworden ist, vor allem für kleinere und spezialisierte Unternehmen. Dennoch werden der zunehmende Einfluss von KI und die damit verbundenen Investitionen nicht verschwinden. Solange die grossen KI-Konzerne die höheren Kosten über die Preise ihrer Produkte weitergeben können, werden ihre Gewinne weiter sprudeln.

Solide Wirtschaft dank gutem Arbeitsmarkt

Für die Aktienmärkte ist wichtiger, dass die Wirtschaft wächst, insbesondere die US-Wirtschaft. Die KI-Investitionen tragen einen wesentlichen Teil dazu bei. Das Wachstum der US-Wirtschaft aber auf den Bau von Datenzentren zu reduzieren, wird der Breite und der Flexibilität der amerikanischen Wirtschaft nicht gerecht. Der Private Konsum ist im dritten Quartal um 3.8% annualisiert gewachsen und bleibt trotz hohen Preisen ein stabiler positiver Treiber. Die Basis dafür ist ein Arbeitsmarkt, der allen Unkenrufen zum Trotz solide ist und den Leuten ein gutes Einkommen einbringt. Die Zahl der Personen, die freiwillig ihren Job gewechselt haben, ist zuletzt wieder angestiegen. Die Nachfrage nach Personal ist offensichtlich vorhanden und wer freiwillig den Job wechselt, dürfte in der Regel auch mehr verdienen.

Entspannung bei den Zinsen

Die Renditen der langlaufenden US-Staatsanleihen sind wieder gefallen, beim 30-jährigen Bond von 5.70% auf 5.26%. «Affordability» war sowohl bei der Wahl von Trump zum Präsidenten 2024 wie auch bei den aktuellen Zwischenwahlen das wichtigste Thema. Wer 2028 eine Chance haben will, muss glaubwürdig vertreten können, dass er sich dieser Sorge der Leute angenommen hat, unabhängig von der Parteizugehörigkeit. Der Druck auf Trump wird zunehmen, die Lage im Iran zu entspannen und die Zölle zu reduzieren, zumindest gegenüber Kanada und im Agrarbereich. Dass sich der Präsident dagegen wehren wird oder sogar noch aggressiver vorgeht, ist klar. Sein Einfluss wird aber schwinden, je näher das Ende seiner Amtszeit kommt. Der Inflationsdruck wird abnehmen und damit auch die Notwendigkeit für die Fed, die Zinsen markant zu erhöhen. Wir gehen davon aus, dass eine zusätzliche Zinserhöhung genügen wird.

An den Aktien kommt man nicht vorbei

Kursschwankungen, auch grössere, sind ein Teil des Aktienmarktes genauso wie Übertreibungen nach oben und nach unten. Man kann versuchen, diese auszunützen, und als Day-Trader zu agieren. Vielleicht ist man damit erfolgreich, vielleicht auch nicht. Erfolgsversprechender ist, auf der Basis eines breit diversifizierten Kernportfolios mit Aktien am Wachstum der Weltwirtschaft, welches weitergehen wird, teilzuhaben. Mit einem Teil des Portfolios lohnt es sich zudem, sich bei den grossen Bewegungen im Markt antizyklisch zu verhalten, sei es über Einzeltitel oder Sektor-ETF.

Aktienmarkt

US-Aktienmärkte
Dow Jones: -0.46%, S&P500: +0.31%, Nasdaq: +1.09%

Europäische Aktienmärkte
EuroStoxx50: -0.98%, DAX: -1.92%, SMI: -1.14%

Die Tech-Aktien haben sich leicht von ihrem Absturz am Donnerstag erholt. Die Nerven der Anlegerinnen und Anleger sind jedoch immer noch angespannt und es braucht wenig, die KI-Ängste wieder hochschnellen zu lassen. In diesem Umfeld halten sich die «langweiligen» Schweizer Aktien gut. Der S&P 500 verlor letzte Woche 2.86%. Die europäischen Aktien stiegen 0.64%, während der Swiss Performance Index die Woche mit einem Minus von 0.07% abschloss.

Mit den höheren Energiepreisen haben die Aufwärtsrisiken für die Inflation zugenommen. Weitere Leitzinserhöhungen sind zu erwarten. Die aktuellen Markterwartungen mit mehreren Zinsschritten in Europa und den USA sind jedoch überzogen. Die Renditen langlaufender Staatsanleihen sind trotz der kürzlichen Entspannung immer noch auf einem hohen Niveau und schmälern die Aktienrisikoprämie. Zugleich wächst die Skepsis gegenüber dem KI-Investitionszyklus. Insbesondere die Frage, ob sich der Infrastrukturaufbau rechtzeitig erfolgen kann und ausreichend monetarisieren lässt, rückt zunehmend in den Fokus. Dank des soliden Gewinnwachstums der Unternehmen trotzen die Märkte jedoch den gestiegenen Risiken. Die Summe der positiven und negativen Argumente halten sich aktuell die Waage. Die Kursschwankungen werden jedoch hoch bleiben.

Kapitalmärkte

Rendite 10-jährige Staatsanleihen
USA: 4.87%; DE: 3.25%; CH: 0.45%

Nach den Wahlen in den USA sind die Renditen der Obligationen gesunken. Der starken Mehrheit der Demokraten wird zugetraut, die finanzielle Disziplin im US-Haushalt zu stärken. Viel hat aber auch der tiefere Ölpreis dazu beigetragen, der die Angst vor zu starken Zinserhöhungen der Zentralbanken besänftigt hat. Zuletzt kam noch die Baisse der Tech-Aktien hinzu. Diese Kombination hat Obligationen attraktiver werden lassen.

Währungen

Euro in Franken: 0.915
US-Dollar in Franken: 0.820
Euro in US-Dollar: 1.116

Der Franken wird stärker. Insbesondere der Euro verliert an Wert. Das ist in unruhigen Marktphasen üblich, da das Grundvertrauen der Anlegerinnen und Anleger in das Konstrukt der Eurozone gering ist. Besser hält sich in solchen Situationen der US-Dollar.

Rohwarenmärkte

Ölpreis (Brent): USD 97.31 pro Fass
Goldpreis: USD 4'124.30 pro Unze

Der Ölpreis ist auf der Suche nach einer neuen Grundlage. Das Resultat ist ein starkes runter und danach wieder hoch. Beim Krieg im Iran ist in den nächsten Wochen alles möglich, von der extremen Eskalation bis hin zu einer vorübergehenden Einigung zwischen dem Iran und den USA. Solange nicht klar ist, in welche Richtung es geht, werden die Energiepreise weitersuchen.

Wirtschaft und Konjunktur

USA: Non Farm Payrolls (Oktober)
aktuell: 165’000 (erwartet: 70’000, Vormonat: 60’000)

USA: Arbeitslosenrate (Oktober)
aktuell: 4.1% (erwartet: 4.2%, Vormonat: 4.2%)

Der US-Arbeitsmarkt hält sich besser als von vielen befürchtet. Das Stellenwachstum war im Oktober solide und verteilte sich auf viele Bereich der Wirtschaft. Die Arbeitslosenrate ist leicht gesunken und liegt auf einem tiefen Niveau. Das ist wichtig für den Privaten Konsum. Die Konsumausgaben als wichtigster Faktor der US-Wirtschaft zeigen sich im Vorfeld des Weihnachtsgeschäfts von ihrer soliden Seite.