Nullzinsen auf absehbare Zeit

Zwar bleibt das konjunkturelle Umfeld herausfordernd, der tiefe Leitzins wird vom SNB-Direktorium jedoch bereits als ausreichend unterstützend erachtet. Seit der letzten geldpolitischen Lagebeurteilung vom September haben sich die Wirtschaftsaussichten für die Schweiz dank der Einigung auf tiefere US-Zölle zudem wieder etwas aufgehellt. Für 2026 erwartet die SNB dennoch ein leicht unterdurchschnittliches Wachstum von 1%.

Inflationsdruck bleibt tief

Der Inflationsdruck zeigt sich gegenüber der letzten Lagebeurteilung kaum verändert. Aktuell liegt die jährliche Inflationsrate mit 0.0% zwar nur noch knapp innerhalb des Inflationszielbands, mit dem die SNB Preisstabilität gleichsetzt (0-2%). Die expansive Geldpolitik dürfte allerdings dazu beitragen, dass die Teuerung in nächster Zeit wieder etwas ansteigen wird. Mittelfristig wird sich die Inflationsrate gemäss den Prognosen der SNB deshalb wieder in Richtung Mitte des Zielbands bewegen. Eine Veränderung des Leitzinses ist deshalb vorderhand nicht angezeigt.

Anstieg der Kapitalmarktzinsen nur vorübergehend

Der Kapitalmarkt hat sich bereits seit längerem auf Nullzinsen eingestellt. Dennoch sind die längerfristigen Zinsen zuletzt deutlich angestiegen. Diese Bewegung ist jedoch nicht auf Veränderungen der Zinserwartungen an die SNB zurückzuführen, sondern sie spiegelt vielmehr die gestiegenen Kapitalmarktzinsen in Europa. In Europa haben «hawkishe» Aussagen von EZB-Vertretern zu einer Neueinschätzung geführt. Die gestiegenen Markterwartungen auf eine baldige EZB-Leitzinserhöhung erachten wir jedoch als verfrüht und wir erwarten deshalb in den kommenden Monaten wieder leicht tiefere Kapitalmarktzinsen – in Europa und folglich auch in der Schweiz.