Kräftiger Zinsanstieg nicht von Dauer

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat ihren Leitzins seit Mitte des vergangenen Jahres nicht mehr verändert. Die neuste SNB-Inflationsprognose vom Dezember weist zudem nicht auf eine baldige Veränderung des Leitzinses hin. Dennoch sind die längerfristigen Kapitalmarktzinsen in den beiden Schlussmonaten des Jahres 2025 spürbar angestiegen. So erhöhte sich beispielsweise der Zinssatz eines zehnjährigen Swaps in dieser Zeitspanne um knapp 30 Basispunkte (0.3%).

Auslöser liegt in Europa

Die Aufwärtsbewegung bei den Schweizer Zinsen ist nicht auf eine Veränderung der Zinserwartungen an die SNB zurückzuführen. Vielmehr spiegelt sie die gestiegenen Kapitalmarktzinsen in Europa wider. Dort haben «hawkishe» Aussagen von EZB-Vertretern zu einer Neueinschätzung der Zinserwartungen geführt. So äusserte sich beispielsweise Isabel Schnabel, Mitglied des EZB-Direktoriums, dahingehend, dass der nächste Zinsschritt der Europäischen Zentralbank wohl eher nach oben erfolgen werde.

Zinsanstieg nur vorübergehend

Die gestiegenen Markterwartungen an eine baldige EZB-Leitzinserhöhung erachten wir jedoch als verfrüht. Zwar liegt die Inflationsrate in der Eurozone in der Nähe des EZB-Zielwerts von 2% und die Konjunktur zeigt erste zaghafte Anzeichen einer Verbesserung. Dennoch gibt es derzeit wenig Gründe, diesen zarten Aufschwung bereits wieder abzubremsen. Entsprechend dürfte eine EZB-Leitzinserhöhung noch auf sich warten lassen. Wir erwarten, dass sich diese Einschätzung in den kommenden Wochen auch bei den Marktteilnehmern durchsetzen wird und die Kapitalmarktzinsen in Europa wieder nach unten tendieren. Wir rechnen deshalb in den kommenden Monaten auch in der Schweiz wieder mit leicht tieferen Kapitalmarktzinsen. Ein Unsicherheitsfaktor bleiben die offenen Fragen bezüglich Unabhängigkeit der US-Notenbank Fed. Diese dürften kurzfristig für eine erhöhte Zinsvolatilität sorgen, sollten die Zinsen in der Schweiz jedoch nicht nachhaltig beeinflussen.