Symbolbild für Zinsen - Münzstapel in steigender Höhe vor einer Performancelinie

24. März 2023, Zins Trend

Die Inflation beschäftigt die Notenbanken noch immer

Mit 6.0% liegt die Teuerungsrate in den USA derzeit zwar tiefer als in den Vormonaten, sie bleibt jedoch weiterhin deutlich zu hoch. In der Schweiz ist die Inflation in den letzten beiden Monaten gar noch einmal angestiegen und liegt derzeit bei 3.4%.

Es erstaunt deshalb nicht, dass die Notenbanken beider Länder im März ihre Leitzinsen ein weiteres Mal erhöht haben. Die US-Notenbank Fed, welche ihren Leitzins zuvor bereits in acht Schritten um insgesamt 4.50% angehoben hatte, erhöhte ihren Leitzins ein weiteres Mal um 0.25 Prozentpunkte. Sie wird weiterhin alles daran setzen, die Inflationsrate schnellstmöglich auf ihr Inflationsziel von 2% zu drücken, weshalb wir an der nächsten Sitzung im Mai eine weitere Zinserhöhung für sehr wahrscheinlich erachten. Danach dürfte die Fed für den Rest des Jahres 2023 jedoch pausieren. Baldige Leitzinssenkungen, wie derzeit vom Markt prognostiziert, erwarten wir hingegen nicht.

Inflationsdruck hat an Breite gewonnen

Auch dem SNB-Direktorium bereitet die hartnäckig hohe Inflation weiterhin Kopfzerbrechen. Denn in den letzten Monaten haben die Zweitrundeneffekte und der Inflationsdruck aus dem Ausland noch einmal zugenommen. Mit einer Leitzinserhöhung um 50 Basispunkte auf 1.50% kämpft die Schweizerische Nationalbank dagegen an. Doch trotz dieser Leitzinserhöhung fällt die neue bedingte Inflationsprognose höher aus als im Dezember. Die SNB erkennt einen Inflationsdruck, der an Breite gewonnen hat und darum auch hartnäckiger eingeschätzt wird. Mit einer restriktiven Geldpolitik soll dem entgegengewirkt werden. Insbesondere eine Lohn-Preis-Spirale möchte die SNB verhindern.

Die SNB ist noch nicht am Ziel

Wir rechnen deshalb mit einer weiteren Leitzinserhöhung von 50 Basispunkten an der nächsten geldpolitischen Lagebeurteilung im Juni. Danach gehen wir von einer längeren Pause und einem stabilen SNB-Leitzins aus. Da sich die Inflationsrate im Jahresverlauf wieder nach unten orientieren wird, wäre so mittelfristig auch der Realzins wieder positiv. Die längerfristigen Kapitalmarktzinsen dürften aufgrund des weitergehenden Zinserhöhungszyklus bis Mitte Jahr noch etwas ansteigen.

Patrick Häfeli

Senior Strategieanalyst Fixed Income
Stauffacherstrasse 41
8021 Zürich
Ansicht vom Gebäude der Niederlassung der St.Galler Kantonalbank in Zürich
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