Ich kann das insofern nachvollziehen,
als dieser Zinsschritt durch die geringe Teuerung überhaupt erst möglich war.
Ich gehe davon aus, dass die Notenbank weitere Zinssenkungen machen wird.
Die sehr kurzfristigen Obligationen sind nach wie vor attraktiv
mit einem guten, schönen Zins.
Die SARON-Hypothek ist bereits günstiger geworden
und wird tendenziell mit den nächsten Zinssenkungen noch günstiger werden.
Ein Drahtseilakt der Schweizerischen Nationalbank.
Überraschend senkt sie den Leitzins auf 1,5 %.
Diesen Schritt macht sie im Alleingang und international isoliert.
Die europäische Zentralbank und die US-Notenbank halten ihre Zinsen stabil.
Sie wollen sicher sein, dass sich die Inflation weiter abschwächt.
Wer wird Recht behalten?
Das ist der Videotalk der St. Galler Kantonalbank zum Zinsentscheid der SNB.
Ich freue mich, dass Sie bei uns reinschauen.
Mein heutiger Gast ist Fondsmanager Obligationen,
Patrick Häfeli.
Mein Name ist Jan Gregor.
Die Nationalbank begründet ihren Entscheid damit,
dass die Inflation unter Kontrolle sei
und dass sie auch mit tieferen Leitzinsen nicht über 1.5 % steigt.
Kannst du diesen Entscheid nachvollziehen?
Ich kann das insofern nachvollziehen,
als dieser Zinsschritt durch die geringe Teuerung überhaupt erst möglich war.
Das allein wäre für mich aber kein Grund,
die Zinsen zu senken.
Ich glaube, die Nationalbank hatte weitere Gründe.
Insbesondere die Konjunkturaussichten, die sie schlechter einschätzt als im Dezember.
Glaubst du, die SNB macht sich Sorgen
um die Konjunktur und die Arbeitslosigkeit in der Schweiz?
Richtig. Die Nationalbank hat auch die schwache Nachfrage aus dem Ausland thematisiert.
Genauso die reale Aufwertung des Schweizer Frankens vom vierten Quartal 2023,
was die monetären Bedingungen für die Unternehmen verschlechtert hat.
Bei dieser Kombination geht die SNB von einer steigenden Arbeitslosigkeit aus,
weshalb sie die Leitzinsen gesenkt hat.
Die Nationalbank hat diesen Entscheid im Alleingang gefällt.
Damit will sie wohl ihre geldpolitische Unabhängigkeit demonstrieren.
Welche Risiken geht sie damit ein?
Das grösste Risiko entsteht, wenn die Inflation im Ausland
weniger stark zurückkommt als erwartet
und die Notenbanken im Ausland die Zinsen nicht senken können.
Das würde einerseits zu einer höheren Inflation im Ausland führen,
andererseits zu einem schwächeren Schweizer Franken,
was die Auslandprodukte für uns in der Schweiz noch teurer macht.
Man würde dann die Inflation wieder in die Schweiz importieren
und hätte erneut auch in der Schweiz ein Inflationsproblem.
Die Notenbank müsste die Zinsen wieder anheben.
Wie siehst du die weitere Zinsentwicklung in der Schweiz?
Wird es weitere Zinssenkungen geben?
Ich gehe davon aus, dass die Notenbank weitere Zinssenkungen machen wird.
Die Zinsdifferenz zum Ausland ist jedoch relativ gross,
weshalb sich die SNB ein wenig Zeit lassen kann.
Ich rechne mit einem nächsten Zinsschritt im September
und mit einem dritten und letzten Zinsschritt im nächsten März.
Wie tief können die Zinsen am Ende dieses Zinszyklus sinken?
Ich gehe davon aus, dass es bei 1 % aufhören wird.
Solange man die Inflation nicht sehr weit unter einem Prozent sehen wird,
was in der Schweiz schon fast deflationäre Tendenzen auslösen würde,
solange wird man die Zinsen nicht unter 1 % senken müssen.
Werden jetzt auch die EZB und die US-Notenbank ihre Zinsen senken
und dem Schweizer Beispiel folgen?
Was sind deine Zinsprognosen?
Ich gehe davon aus, dass die EZB und die US-Notenbank FED
im Sommer mit Zinssenkungen beginnen werden.
Dann werden sie sie wahrscheinlich quartalsweise um 1/4 Punkt senken.
Ich rechne für den Rest dieses Jahres noch mit je drei Zinssenkungen.
Wie hat sich der Zinsentscheid der SNB auf den Obligationenmarkt ausgewirkt?
Der Zinsentscheid kam für die meisten Marktteilnehmer überraschend.
Entsprechend sind die Zinsen über die ganze Zinskurve, also bei allen Laufzeiten,
noch einmal deutlich zurückgekommen.
Das hat dazu geführt, dass die Obligationenpreise angestiegen sind.
Die Renditen für kurzlaufende Obligationen liegen deutlich höher
als die Renditen für langlaufende Obligationen.
In welchem Segment erhält man das beste Renditen-Risikoprofil?
Die sehr kurzfristigen Obligationen sind nach wie vor attraktiv
mit einem guten, schönen Zins.
Laufzeiten zwischen 2 und 6 Jahren würde ich eher meiden,
denn ich finde, dort wird man nicht mehr genügend entschädigt.
Interessanter wird es ab einer Laufzeit von 7 Jahren,
wo es doch wieder einige interessante Alternativen gibt.
Wer in den letzten 12 Monaten langlaufende bis sehr langlaufende Obligationen gekauft hat,
hat jetzt vermutlich schöne Bewertungsgewinne auf diesen Obligationen.
Wäre es gut, diese jetzt mit Gewinn zu verkaufen?
Grundsätzlich ist es verlockend, diese Obligationen jetzt zu verkaufen.
Das Problem liegt bei den Alternativen,
denn die Zinsen im Schweizer Franken sind über alle Laufzeiten relativ tief.
Es ist daher relativ schwierig, eine ansprechende Alternative zu finden.
Deshalb wäre ich eher dafür, diese Obligationen zu behalten.
Der Zinsentscheid hat sich sehr stark und sehr direkt auf die Wechselkurse ausgewirkt.
Der CH-Franken ist gegenüber dem Dollar und dem Euro kurzfristig etwas abgesackt.
Ist das nur eine kurzfristige Schockreaktion
oder müssen wir längerfristig mit einem schwachen Franken rechnen?
Ich denke, dass diese Reaktion in erster Linie
auf den überraschenden Zinsentscheid zurückzuführen ist.
Ich nehme an, dass die EZB und das FED im Sommer ihre Zinsen auch senken werden.
Dadurch wird der Schweizer Franken mittelfristig wieder
dem gewohnten Bild entsprechen und stärker werden.
Man kann auf 10-jährige Schweizer Staatsanleihen
ungefähr 0,7 % Rendite erreichen.
Bei deutschen Staatsanleihen ist die Rendite ungefähr 1,7 % höher,
bei US-Staatsanleihen ist sie sogar 3,5 % höher.
Was ist da für Anleger:innen der richtige Entscheid?
Ich verstehe natürlich, dass die höheren Zinsen im Ausland verlockend sind.
Das Problem bei Fremdwährungsanleihen ist einfach,
dass die Mehrrenditen relativ schnell von Währungsverlusten verschlingt werden.
Entsprechend empfehle ich den Anleger:innen
unabgesichert keine Fremdwährungsobligationen.
Man könnte die Währung gegenüber dem CH-Franken absichern,
was aber aufgrund der hohen Zinsdifferenzen relativ teuer ist.
Beim US-Dollar bezahlt man ca. 3,5 % pro Jahr,
somit wäre man ungefähr wieder auf dem gleichen Level.
Beim Euro sind es aktuell etwas mehr als 2 %,
man würde also abgesichert noch etwas schlechter fahren als beim CH-Franken.
Ein Zinsentscheid der Zentralbank wirkt sich auch auf die Hypozinsen aus.
Wie sieht es da aus?
Der SARON Zinssatz hat schon auf diese Zinssenkung reagiert
und wird auch auf die nächsten Zinssenkungen reagieren.
Die SARON-Hypothek ist bereits günstiger geworden
und wird tendenziell mit den nächsten Zinssenkungen noch günstiger werden.
Die Festhypotheken haben die zwei Zinssenkungen bereits eingepreist.
Ich gehe daher davon aus, dass wir über die nächsten Monate
bis Ende Jahr keine grossen Bewegungen sehen werden.
- Vielen Dank für das Gespräch. - Gerne.
So viel für heute von uns für Sie.
Wir freuen uns auf Sie im nächsten Monat.